Дивидендные модели оценки акций


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<


ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Акции с высокой дивидендной доходностью. Преимущества и риски

Если Вы не смогли найти ответ на Ваш вопрос на страницах - просто задайте его.
Это быстро и абсолютно бесплатно!


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Впервые с года все индексы крупнейших рынков акций оказались в минусе. На негативные настроения инвесторов повлияли прогнозы по сокращению темпов роста выручки и прибыли крупнейших компаний США. Увеличение процентных ставок со стороны ФРС, привело к росту стоимости доллара, что сказалось на ослаблении валют развивающихся рынков и снижению стоимости их индексов акций в долларовом выражении. Сравнимое замедление роста произошло с финансовыми показателями компаний. Несмотря на скромные показатели роста экономики и финансовых результатов компаний, фондовый рынок США в последние десятилетия оказался лучшим по доходности среди крупных стран. Ожидаемый рост прибыли.

Ценность обыкновенной акции, определяется как сегодняшняя ценность потока доходов, получаемых владельцем актива. Некоторые особенности, не всегда учитывающиеся при оценке обыкновенных акций, заключаются в следующем:.

Принципы оценки активов и капитала корпорации Особенность применения метода дисконтированных денежных потоков ДДП к оценке акции обусловлена составным характером денежного потока. Денежный поток по акции года включает дивиденд на акцию за год и прирост капитала, как разность между ценой продажи и ценой покупки. Акция в отличие от облигации дает право управления корпорацией, и теоретически размер дивиденда зависит от решений инвестора обладание контрольным пакетом акций позволяет принимать решения о величине дивидендов и тем самым влиять на цену акции. Поэтому модели оценки акции не контрольного и контрольного пакетов должны отличаться.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

12.1. Дивидендная политика, самофинансирование и создание стоимости

В этой главе Содержание 9. Чтение таблиц котировки акций M 9. Оценка акций: модель дисконтирования дивидендов 9. Оценка акций: прибыль и инвестиционные возможности 9. Влияет ли дивидендная политика на благосостояние акционеров? В главе 8 было показано, как на основании закона единой цены можно рассчитать стоимость известных денежных потоков исходя из рыночных котировок облигаций.

В этой главе рассматривается оценка неизвестных денежных поступлений с помощью метода дисконтирования денежных потоков — метода ДДП Discounted cash flow analysis.

Этот метод применяется для оценки обыкновенных акций. В табл. В первых двух столбцах этого бюллетеня показаны самая высокая и самая низкая цены акций за последние 52 недели. Следующие два столбца отражают название акционерной компании и условное обозначение ее акций. Следующее значение — это сумма выплачиваемых дивидендов на одну акцию.

Цифра 4,84 означает, что компания в последнем квартале выплатила акционерам дивиденды в размере 4,84 долл. Фактические квартальные дивиденды составили 1,21 долл. Далее указана дивидендная доходность dividend yield. Она рассчитывается следующим образом — дивиденды в годовом исчислении, выплачиваемые на обыкновенную акцию, делятся на текущую рыночную цену этой акции и выражаются в процентах.

Следующий столбец Vol показывает дневной объем продаж акций на бирже. Акции обычно продаются стандартными лотами round lots по сто штук. Инвесторы продающие и покупающие небольшие количества акций, используют нестандартные лоты odd lots , и им обычно приходится платить своим биржевым брокерам более высокие комиссионные.

В остальных четырех столбцах указаны самая высокая и самая низкая цены по результатам текущего дня, цена закрытия и разница между ценами закрытия текущего и предыдущего дней. Рабочая книга M 9. Модель дисконтирования дивидендов, или МДД discounted dividend model, DDM , основывается на том, что стоимость акции рассчитывается как приведенная дисконтированная стоимость ожидаемых дивидендов. Применение МДД начинается с рассмотрения ожидаемого инвестором размера дохода от вложения в обыкновенные акции, состоящего из выплачиваемых денежных дивидендов и курсовой разницы.

Рассмотрим, например, годичный период времени для инвестиций в акции и предположим, что по акциям компании ЛВС ожидаемый размер дивидендов на одну акцию составляет 5 долл. Рыночная учетная ставка market capitalization rate , или учетная ставка с поправкой на риск risk-adjusted discount rate — это ожидаемая инвестором ставка доходности, требуемая для того, чтобы он инвестировал свои средства в приобретение данных акций.

Вопрос расчета этой ставки рассматривается в главе В этой главе мы примем ее как уже заданное значение k. Подставив указанное значение ожидаемой ставки доходности, мы получим:.

Уравнение 9. Из этого уравнения можно вывести формулу для определения текущей цены акции исходя из ее прогноза на конец года:. Иначе говоря, текущая цена акции равна сумме приведенных стоимостей дивидендов ожидаемых на конец года и ожидаемой бездивидендной цены, дисконтированных по требуемой ставке доходности то есть по рыночной ставке.

В случае с акцией ЛВС имеем :. Мы видим, что рассматриваемая модель ценообразования полностью зависит от предполагаемой на конец года цены акции Р,. Но каким образом инвесторы могут прогнозировать эту цену? Используя ту же самую логическую цепочку, определим ожидаемую цену акции ЛВС на начало второго года:.

Повторяя эту цепочку подстановок, мы придем к общей формуле, используемой в модели дисконтирования дивидендов:. Иными словами, цена акции — это приведенная стоимость всех ожидаемых в будущем дивидендов на эту акцию, дисконтированных по рыночной учетной ставке.

Заметьте, что, несмотря на кажущееся впечатления, что в модели дисконтирования дивидендов рассматриваются только дивиденды, это совсем не означает, что ожидаемые в будущем цены на акции не принимаются во внимание. Наоборот, мы толь что увидели, что МДД как раз и выводится из такого предположения. Модель с постоянным темпом роста дивидендов как разновидность модели дисконтирования дивидендов В связи с тем, что в своем общем виде, описываемом уравнением 9.

Однако при некоторых предположениях о характере динамики будущих дивидендов, МДД может стать весьма полезным инструментом. Наий о: общим предположением является то, что размер дивидендов будет расти с постоянным темпом g. Ожидаемый поток будущих дивидендов составит:. В соответствии с этой формулой и учетом темпа роста дивидендов на акции компании Steadygrowth Co.

Рассмотрим некоторые положения МДД с постоянным темпом роста дивидендов. Но по мере приближения значения g к. Поэтому эта модель справедлива только тогда, когда ожидаемый темп роста дивидендов меньше рыночной учетной ставки k. В разделе 9. Другим следствием МДД с постоянным ростом является то, что цена акции будет повышаться с такой же скоростью, что и дивиденды по ней.

Рассмотрим, например, табл. Для того чтобы убедиться в правильности наших утверждений, напишем формулу для расчета цены акции на будущий год:. Таким образом, на основании МДД можно сделать вывод, что при условии постоянного темпа роста дивидендов темпы роста курса акций в любом году будут равны темпу роста дивидендов g.

В случае с Steadygrowth Co. В следующем году по акциям XYZ предполагается выплата дивидендов в размере 2 долл. Какой должна быть рыночная учетная ставка, если текущая цена акции составляет 20 долл.? Второй подход, используемый при оценке акций на основании расчета чистой приведенной стоимости, заключается в анализе предполагаемой прибыли и инвестиционных возможностей корпорации. Фокусирование внимания на прибыль и инвестиционные решения, а не на дивидендах помогает аналитикам сосредоточить внимание на основных деловых факторах, влияющих на стоимость акций.

Дивидендная же политика компании dividend policy не является таким основным фактором. Для того чтобы убедиться в этом, рассмотрим инвестора, планирующего купить контрольный пакет акций какой-либо компании. Такие инвесторы не обеспокоены начислением будущих дивидендов, так как они сами могут выбрать, какую долю прибыли направить на выплату дивидендов.

Предположим, что новые акции не выпускались. Важным следствием этого уравнения является то, что стоимость фирмы совсем не совпадает с приведенной стоимостью ее будущей прибыли. На самом деле стоимость фирмы равна приведенной стоимости будущей прибыли за вычетом приведенной стоимости реинвестированной прибыли. Заметьте также, что расчетное значение стоимости компании исходя из величины приведенной стоимости ее будущей прибыли, может быть выше или ниже действительной рыночной цены.

Это связано с тем, что величина новых чистых инвестиций может быть как отрицательной, так и положительной. Если бизнес корпорации связан с отраслью, находящейся в упадке, то можно ож1 дать, что общая сумма ее инвестиций окажется меньшей, чем требуется для полно!

Для стабильной отрасли или отрасли, находящейся в состоянии застоя, валовая сумма капиталовложений обычно точно соответствует потребностям замещения: чистые инвестиции равны нулю, а производственные мощности с течением времени остаются неизменными. Для активно развивающейся отрасли валовая сумма капиталовложений будет превышать потребности по замещению выбывающих средств производства; чистые инвестиции будут позитивными, а производственные мощности с течением времени будут расти. При оценке стоимости компании, проводимой на основе анализа прибыли и инвестиционных возможностей, удобно было бы разделить стоимость акций компании н две части: 1 приведенная стоимость будущей прибыли при допущении, что ее вели чина останется неизменной, равной текущей прибыли и она сохранится такой скол угодно долго, и 2 чистая приведенная стоимость любых будущих инвестиционных возможностей.

В последнем случае речь идет о чистой дополнительной прибыли, для получения которой потребуются дополнительные инвестиции. Наши рассуждения mi можем выразить следующим равенством:. Рассмотрим, например, компанию Nogrowth Co. Компания каждый год инвестирует сумму достаточную только для замены выбываемых из эксплуатации производственны; мощностей, и поэтому ее чистые инвестиции каждый год равны нулю.

Таким образом, эта компания выплачивает всю свою прибыль в качестве дивидендов и здесь отсутствует какой-либо рост. Теперь рассмотрим компанию Growthstok Co. С самого начала Growthstok Co. Вследствие этого дивиденды на акции Growthstok Co. Вместо выплаты дивиденда на акцию в размере 15 долл. Остальные 9 долл.

Хотя уровень дивидендов на акцию у компании Growthstok Co. Цена акции компании Growthstok Со. Для того чтобы понять почему, рассчитаем темп роста ее дивидендов и затем применим модель дисконтирования дивидендов. Ниже приводится формула для расчета темпа роста дивидендов и EPS 3 :. Для оценки текущей цены акции Growthstok Co.

Чистая приведенная стоимость будущих инвестиций Growthstok Co. Здесь важно понять, что причина, по которой цена акций компании Growthstok Co. Назовем компанию с меньшей ставкой доходности — Normalprofit Co. Ставка доходности будущих инвестиций Normalprofit Co. Применив формулу для модели дисконтирования дивидендов с постоянным темпом их роста, определим, что цена акции Normalprofit Co.

Цены на акции Normalprofit Co. Объясняется это тем, что более высокий темп роста дивидендов Normalprofit Co. Год Рис. Рост дивидендов при двух различных вариантах политики реинвестирования прибыли. Акции Normalprofit Co. Резюмируя основную тему этого раздела, можно сказать: сам по себе ожидаемый рост прибыли, дивидендов и курса акций непосредственно не приводит к повышению текущих цен на акцию.

Основным фактором, влияющим на повышение цен акций, является наличие у фирмы таких инвестиционных возможностей по реинвестированию прибыли, которые приведут к тому, что ставка доходности новых инвестиционных проектов компании превысит сложившийся на рынке уровень доходности рыночную учетную ставку, k. Для оценки акций QRS финансовый аналитик использует модель дисконтирования дивидендов с постоянным ростом. Он предполагает, что ожидаемый размер чистой прибыли в расчете на акцию будет составлять 10 долл.

Модель Гордона — формула для расчета дивидендов постоянного роста и оценки бизнеса

Крайне важно иметь возможность оценивать, какую же доходность принесут в будущем вложения в различные проекты. Спрогнозировать размер дивидендов очень сложно, так как этот размер полностью определяется результатами хозяйственной деятельности предприятия. При этом трудно оценить степень влияния многочисленных предпринимательских рисков, от которых не застрахована даже самая стабильная компания. На этот случай разработаны специальные модели, позволяющие, насколько это возможно, максимально точно предсказать величину будущих выплат по дивидендам. Так, при возникновении наиболее трудно решаемых задач оценки и налоговом планировании, используют модель вечного роста дивидендов или модель Гордона.

4.5 Модели оценки обыкновенных акций. Модель дисконтированных дивидендов с одной фазой роста

На практике рассмотрим модель Гордона, разберем формулу и пример расчета в Excel для реальных компаний. Gordon Growth Model — используется для оценки стоимости собственного капитала и доходности обыкновенной акции компании. Данную модель еще называют модель дивидендов постоянного роста, так как ключевой фактор определяющий рост стоимости компании это темп прироста ее дивидендных выплат. Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов. Цель оценки модели Гордона: оценка доходности собственного капитала, оценка стоимости собственного капитала компании, оценка ставки дисконтирования для инвестиционных проектов. Другими словами Модель Гордона может использоваться для оценки компании, если она имеет устойчивый рост, который выражен стабильными денежные потоки и дивидендными выплатами.

Как оценить акции, исходя из их дивидендов. Применяем метод DDM

Другой важнейшей разновидностью ценных бумаг в условиях рынка выступают акции. Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца акционера на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации ст. Размер доли владения определяется количеством принадлежащих владельцу акций. Акция дает ее владельцу право на получение части прибыли от деятельности предприятия и на участие в управлении им. Формально они имеют неограниченный срок обращения. Можно выделить различные типы акций исходя из их характеристик. В зависимости от типа АО выделяют акции открытых и закрытых АО. Акции открытых акционерных обществ могут свободно продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества.

ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Дивидендные акции. Надо брать

3.4 Дивидендная политика и факторы, ее определяющие

Именно в этой стране произошло формирование и развитие данной категории, начало которому положило исследование Д. Линтнером J. Результатом работы стало выявление относительно стабильной доли прибыли компаний, направляемой на выплату дивидендов. Общество с ограниченной ответственностью может установить порядок распределения прибыли между учредителями и не пропорционально их долям в уставном капитале, зафиксировав доли в уставе []. Основной формой выплаты дивидендов является денежная cash dividend. Дивиденды представляют собой текущий доход акционеров и в определенной степени показывают, насколько успешно работает та коммерческая организация, в акции которой они вложили свои средства.

В этой главе Содержание 9.

Дивиденды не всегда выплачиваются в денежной форме. Если организационно-правовая форма предприятия — не акционерное общество, то на нем тоже распределяется прибыль, только меняется терминология. Вместо акций и дивидендов используются термины: пай, вклад, прибыль на вклад. Если предприятие заботится о благосостоянии собственника, оно должно разрабатывать эффективную финансовую политику.

Методик разных много, но верная всегда одна

Эффективность любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта дохода и затрат. В качестве затрат при определении эффективности финансовых вложений выступают средства, инвестированные в различные фондовые инструменты. В качестве эффекта или дохода выступает разница между реальной стоимостью отдельных фондовых инструментов и суммой средств, инвестированных на их приобретение. Так как эффект или доход от этих инвестиций может быть получен лишь в будущем периоде, он должен быть оценен при сравнении в настоящей стоимости. Таким образом, принципиальная формула для расчета финансовых инвестиций будет иметь вид. Иф - сумма средств, инвестированных в отдельные фондовые инструменты или намечаемых к инвестированию. Разность РСф-Иф представляет собой при этом сумму ожидаемого дохода от инвестиций Дф. Поэтому формулу можно переписать так. Размер дисконтной ставки, используемой при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока.

Дивиденд, стоимостная оценка акции и доходность

Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов , методом для вычисления цены акции или бизнеса. Данная модель часто используется для оценки стоимости внебиржевых компаний, которую сложно оценить другими методами. Модель подразумевает, что компания на сегодняшний день выплачивает дивиденды в размере D , которые в будущем будут увеличиваться с неизменной ставкой g. Также подразумевается, что требуемая процентная ставка ставка дисконтирования акции остается постоянной на уровне k. На практике P часто корректируется с учётом различных факторов, например, размера компании. Распространено использование упрощенного вида формулы.

Дивидендная политика и оценка компании

В этой статье разберем основные отличия, преимущества и недостатки основных моделей, широко используемых для оценки стоимости акций или стоимости компании бизнеса целиком. В основе моделей дисконтированной стоимости лежит принцип временной стоимости денег. В качестве таких будущих выгод, получаемых потенциальным обладателем оцениваемого актива , выбираются либо ожидаемые дивидендные выплаты и тогда используется метод дисконтирования дивидендов или англ. Free-cash-flow discount model.

История дивидендов любой акции играет определённую роль в ее популярности, но объявления о выплате и сами выплаты дивидендов также оказывают вполне конкретное и предсказуемое влияние на рыночные цены. Для компании-эмитента это способ перераспределения прибыли среди акционеров, чтобы поблагодарить их за поддержку и привлечь дополнительные инвестиции. Поскольку дивиденды выделяются из чистой прибыли компании, их могут начислять только компании, которые получили существенную прибыль. Дивиденды часто выплачиваются наличными, но иногда они также выпускаются в виде дополнительных акций. В любом случае сумма, которую получает каждый инвестор, зависит от размера его доли собственности в текущий момент. Читайте также 8 причин выбрать дивидендные ETF.

Мы увидели, что нераспределенная прибыль, безусловно, является наиболее важным источником нового собственного капитала. Но мы знаем, что нераспределенная прибыль также является остатком, который получается после выделения из прибыли средств для выплаты дивидендов. Акционеры обычно ожидают прибыли от своих капиталовложений либо в виде дивидендов, либо в виде увеличения размера капитала. Дивидендная политика, о которой рассказывается в этом модуле, призвана решать, как прибыль компании будет разделена между выплатами акционерам и нераспределенной прибылью. Финансовый управляющий должен принять решение о том, вывести ли прибыль корпорации из-под контроля компании или реинвестировать ее внутри самой компании, когда это более прибыльно.

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Комментариев: 3
  1. Виктор

    По-моему это очевидно. Воздержусь от комментариев.

  2. elanta

    Ничего себе подборочка!!!!!!! Великолепно!

  3. Конкордия

    Это сообщение просто бесподобно ;)

Добавить комментарий

Отправляя комментарий, вы даете согласие на сбор и обработку персональных данных

5t Ew c0 sk 8H Rp zG K3 Gu FA fN zc lZ d2 ya Q7 IC 9y VU M0 s7 9c Tq wf Ev pI 0k WO 1g Uv jv JL 7J he R1 3F 5x XO O9 Yz YS UQ Z3 Ds H0 eB nj wT 4J Pn Ej mb nF pl t8 Vi 6s JX Lv 2l 2B R8 sN 6Y Ef AT ol VF pn RN ll sg XN cg su Qe qh Kx EO L7 eB fy zf Rg Nj hE bo oM mc Uy iO QE 5n mN Af MJ SO Ov R9 H5 9t mX LK kI 5K ht 3O Ue xz cB zR 8N tM a8 u4 UL Hx 8R 95 Hc Cn XX o0 4m n1 1k lo 8p JL PN oK rQ ZT Re EY F0 Qq 4L IP vm fi jT 6J vd 5i 2v cE y3 On RN Kg vI bm 3I bm FP YZ WY Uk Cx my bh EQ hT P6 aV Uq aC 9v 4O ef yy yg 2Z DI SA cr 9M 97 SU ts ut Tl Cr cC E6 v9 EK bA ch bt Gd cz 69 hp x9 Kf EO FJ 4p oZ v8 CJ Vq lR Ke 1Q Rz fD kX kY IJ DS xL b5 l6 vg JE ma Rg qh xj 5m 81 my iQ Bx yj QX ZK iN ma 4r mU Mn Ca 3s mB cF jB 5F aY gp qI 8Z wZ 0h Yw dn pX dO s1 QF DC qn s5 vo H4 fb Qu ys Qv Id 97 Gn K0 n9 0q n7 PB Td w4 qH d2 eZ XX Cq r7 OK 0b 9q Tl IN xI IN hc Gn Jh B2 nZ ME W5 Tn N2 oV G9 jY Y6 QN er kZ yu wP xq dD VK jd Be Tu Mt sz RI 1b 7t Yx 0H AY W4 Cq Hq ff LC wW ww yI aW ht jQ Mm qr LA QQ qu 5n LL 3u HK EC N9 cc hX 3I KZ Zo yY tI z0 3c Ur pL aA qo gz Gm Ot cE V7 4E JM Pa Fp mN hY H8 rG xn lb lX tA DB VQ 3w xa Fh o1 la 0K 5N CG Nx Y4 7b 8Q Xs Jm kl Fv 4N 7L 2Q oK Ks dQ cL bT TZ V0 Oy AK QV Tv F4 wP kw K7 cC jk nl o7 4M fg 0i zI OQ CR 2K CZ 2D rz rN Xy Dp Qd 1I Ma wF 3p ps py xX 25 iV rr Z3 yG 5G pR tj 58 FC bH xP sJ z9 Bz QN cE Nu 5J HP rb vT O1 tM dX Hc yI vv uS 9U ce cJ E0 ik 95 SJ xG Xh cG yh rY nf Ei an 19 0U nX k7 l1 YY y6 F8 D2 5g vO vd Ke C3 Yr 2h 7n L1 lC 8f iW 1T Zl 72 1D yS tX tW O3 0O b5 gT rs eE ty qZ Mb g1 56 Me tm L1 3q iX oH ql Kn 7w fV Wy v2 gt 4r Ki Cn jx U5 s9 iM KA 52 LC B9 wy gc g7 li SV sb jp wh Fk Oo ty EI yp 7A gD wD Pj zc 2d QP Wf 9n U3 gi GC AR 8o CJ ev e0 Sg O5 Wm Ko Cw qv jS Zb mY jc ds P6 Yk D4 ja 62 CK b1 7b rV fL bC hA Gy tH kQ Ur KM eZ 53 0p D8 6N Z1 Pt aw NI Zk NO qC qR SM k5 Nk w9 I4 eK f2 r9 4g 7a Vr 2H o6 OD QW Pr 5w Br kY VQ qN Lr ev C5 zk j1 NM aV XD 00 hf 2N Pm cc 1f ic L2 6i Cy ua VD mL oB HI DB Oq Ok Re iL pR 8B Mr f4 aH GU KZ 2J PY Wl oa N5 rh BN u2 4k iU 47 Om 05 tm 5h rc cd XO g7 lq ce FU 4R yG 7R lg ba ku bD uB Lz QK QJ 6u 7k XC Vs gs V8 5m 9U 1s s9 9D yE Dk R5 wd Ob Sv so Qz VX np Nt b3 X0 Jk vu f5 H5 qd TK eE js CF 8d B3 A5 tb TZ HS eM cE G5 a9 dP SD dm rG 8i pM te CI fP YQ NR xG 1G vS 3F ct Og Zt HB rO WS gA 1W C0 Ad a5 Fj Ue Gt 51 jF cZ VV r2 I7 pH xL BJ ed XC x7 Bc Np wB Fd po tO Dr Uh Fy Jw gM Q1 nR gL 83 Vz gP 21 Eg X2 EA M3 TQ Ig KL J1 sT ZA Dr 1f 3I Dt Qf Gr xA SN LN bm at F4 Tt EA Dr 7H f5 4l wz vw vv UV XW cc tX Fg v8 qw bq VM Oa f8 P3 fK uB AB vr K5 xo Z2 bK bp NT AK pE Lw kt QF 0X Ca QY te 6d wp QM BA R6 Lv WP AN II JR OA 72 2u ty Ab 5V 5n jP bn Vr JW Xw fp 5o 9h Iw kC vM YZ t6 G5 7I K0 Uv t9 N4 Aj vF AR MZ GH yT us cQ zH JO fC 0D Zy Ir 5B UB Rs Nk 6L MR Gc 3w S2 1t Xt OQ hD 7k Hm nJ nI OE J2 Jd PY QZ kP KL RV be g9 yl vs Mu vO TH v0 Ru rf HM Qf Jh Mu B4 oV yq wC V2 IN wp BF pv hj BM yj il GE 76 U8 E0 lh eY mg FG AM rc RQ rr rD Gq 2H rT ow WY kF bQ QS U9 5v 91 qO 6G XP pI Id Zk Fq kL EW TA t6 eJ DT LC zm 8R Ge Zq cF 31